股份代持协议无效后，破产企业能拿回投资款吗？

股份代持协议无效后，破产企业能拿回投资款吗？

本文为法律科普，案例来源于《人民司法》，人物已做脱敏处理。

裁判要旨

新三板挂牌公司的股份代持协议，如果违反了证券法对股权清晰和信息披露的要求，损害了资本市场秩序和公共利益，就属于无效合同。合同无效后，代持人（比如公司）继续占有股份或对应利益就没有合法依据，构成不当得利。如果代持人已经进入破产程序，这笔不当得利属于共益债务，要用破产财产随时优先清偿。

案情简介

2015年，尚某与西鼎公司签订协议，出资180万元委托西鼎公司代持易通公司股份。2016年，易通公司在新三板挂牌，西鼎公司承诺所有股份由自己真实持有，不存在代持。之后，西鼎公司陆续卖出部分股份，剩余260400股。2020年，西鼎公司被法院裁定进入破产清算。尚某起诉，要求确认这些股份归自己所有，并让西鼎公司协助变更登记或赔偿损失。

律师解读

这个案子涉及几个关键问题：

第一，股份代持协议为什么无效？法院认为，新三板公司虽然不是上市公司，但证券法对股权清晰、信息披露的要求与上市公司基本一致。禁止代持是为了防止“影子股东”通过复杂股权结构规避监管、套利，破坏证券市场秩序。尚某和西鼎公司长期隐瞒代持关系，违反了公序良俗，所以协议无效。

第二，无效后股份怎么处理？合同无效后，应恢复原状。但涉案股份已经大幅升值，无法退回原始状态。法院按“谁投资、谁受益”原则，支持尚某取得股份拍卖后的价款，并按约定支付5%溢价给西鼎公司。同时，由于西鼎公司已破产，这笔价款属于共益债务，要用破产财产随时清偿，优先于普通债权。

第三，对普通投资者有什么启示？代持协议可能因违反公共利益而被认定无效，导致投资权益无法保障。如果代持人破产，投资者可能只能按共益债务顺序参与分配，面临损失风险。

王德林律师提示：

投资新三板或上市公司时，不要轻信“代持”能规避监管。代持协议一旦被认定无效，您可能无法直接要回股份或全部投资款。如果代持人破产，清偿顺序会受影响。建议投资前咨询专业律师，确保股权清晰、信息透明。在文山地区，类似问题可联系当地律师评估风险。

来源：《人民司法》2024年第11期

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王德林 律师

云南八谦（文山）律师事务所 · 副主任

专业领域：企业法律顾问、交通事故纠纷、保险纠纷、建设工程纠纷、医疗纠纷、劳动争议

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