投资方与目标公司对赌协议是否有效？

投资方与目标公司对赌协议是否有效？

本文为法律科普，案例来源于《人民司法》，人物已做脱敏处理。

裁判要旨

投资方与目标公司股东之间的对赌协议，只要不违反法律强制性规定，通常有效，股东必须履行。但投资方与目标公司本身的对赌协议，即使约定现金补偿，也不能直接认定无效；投资方要求目标公司支付现金补偿时，还需审查是否违反股东不得抽逃出资和利润分配的强制性规定。如果目标公司没有利润可供分配，视为现金补偿条件未成就，投资方无法获得补偿。

案情简介

2017年，投资者周某与欧意公司签订增资协议，以3029.4万元认购330万股。同日，周某与欧意公司及其股东方某、陈某签订补充协议，约定若欧意公司2017年至2019年营业收入或税后净利润未达目标，欧意公司及股东需以现金或股权方式补偿周某。欧意公司未完成业绩目标，也未委托审计。周某起诉要求欧意公司及股东支付现金补偿4761.99万元。法院最终判决支持周某的请求。

律师解读

本案核心问题在于对赌协议的效力与履行条件。根据裁判要旨，我为您分析两个重点：

第一，对赌协议效力如何认定？对赌协议是投资方与融资方对未来不确定事项的约定。如果协议是双方真实意思表示，且不违反法律强制性规定（如欺诈、损害公共利益等），就应认定有效。本案中，欧意公司股东方某、陈某作为担保方，其承诺有效，必须履行补偿义务。但投资方与目标公司本身的对赌，需额外审查是否违反资本维持原则。

第二，现金补偿条件何时成就？投资方要求目标公司支付现金补偿，本质上是要求公司以利润分配方式返还投资。因此，必须满足《公司法》关于利润分配的强制性规定：公司必须有可分配利润。如果目标公司亏损、无利润，则现金补偿条件不成就，投资方无权直接要求公司支付。本案中，欧意公司连续亏损，但法院仍支持了周某的请求，原因在于补偿义务由股东承担，而非公司本身。

第三，投资方如何维权？投资方应关注对赌协议中补偿义务的主体。如果仅约定目标公司补偿，而公司无利润，则可能无法实现。因此，实践中建议将股东列为共同补偿义务人，以增强履约保障。

王德林律师提示：

签订对赌协议前，务必审查目标公司的财务状况，明确补偿义务主体和条件。如果目标公司无利润，应优先要求股东承担补偿责任，避免陷入“条件未成就”的困境。在文山地区，企业投资活动中，建议咨询专业律师，确保协议条款合法有效。

来源：《人民司法》2023年第02期

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王德林 律师

云南八谦（文山）律师事务所 · 副主任

专业领域：企业法律顾问、交通事故纠纷、保险纠纷、建设工程纠纷、医疗纠纷、劳动争议

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