私募基金跌破止损线，管理人未及时平仓，投资者损失谁来赔

私募基金跌破止损线，管理人未及时平仓，投资者损失谁来赔

本文为法律科普，案例来源于《中国法院年度案例》，人物已做脱敏处理。

案情简介

2018年，投资者李某与某基金公司、某银行签订合同，认购了一只私募证券投资基金，投资金额为10万元。合同明确约定，该基金的止损线为0.8元（即基金净值跌到0.8元时，管理人必须强制卖出所有资产，避免损失扩大）。

2019年3月13日，该基金净值跌破0.8元，跌至0.798元。按照合同约定，基金管理人应当在T+5日内（即5个工作日内）完成平仓止损。然而，基金管理人并未执行止损操作，反而继续持有，直到2019年7月8日才进行清算。最终，李某仅收回约40.6万元，相比按约定止损应得的约80.7万元，损失了近40万元。

李某认为，基金管理人违约未及时止损，导致其损失扩大，于是将基金公司和托管银行告上法庭，要求赔偿本金损失及利息。

法院怎么判

法院经审理认为，本案的核心争议在于：基金管理人未按合同约定在止损线平仓，应当如何认定投资者的实际损失。

一是关于适当性义务。法院审查后认为，基金公司在销售产品前，已对李某进行了风险测评，李某在问卷中自认是有经验的投资者，能承受较大损失，且基金风险等级（R4）与李某的风险承受能力（C5）匹配，因此基金公司已履行了适当性义务。

二是关于违约赔偿责任。合同明确约定，净值跌破止损线后，管理人应在T+5日内强制平仓。但基金公司未执行，反而继续交易，导致损失扩大。法院认定，基金公司构成违约，应当赔偿李某因此遭受的损失。

三是关于损失金额的计算。法院认为，合同允许在T+5日内任意一天平仓，因此以这5天的基金净值平均值（0.808元）作为约定平仓时的净值。李某的损失为：约定平仓时应得金额（0.808元×901份）减去实际清盘所得金额（约40.6万元），差额约40.1万元。

四是关于投资者是否应自行承担部分损失。基金公司辩称，李某在基金跌破止损线后，可以在开放日（2019年4月10日）主动赎回以减少损失。但法院查明，基金公司未按合同约定通过邮寄、电子邮件等方式通知李某净值变化情况，李某对跌破止损线并不知情，因此不承担减损义务。

五是关于托管银行的责任。法院认为，合同已明确约定，因管理人违约造成的损失由管理人承担，托管银行不承担连带赔偿责任。

最终，一审法院判决：基金公司赔偿李某本金损失40.1万元，并支付相应利息。基金公司不服上诉，二审法院驳回上诉，维持原判。

律师解读

这个案例对普通投资者有几点重要启示：

一是“卖者尽责”是“买者自负”的前提。法院强调，基金管理人不能仅凭投资者在风险揭示书上签字，就主张已尽到适当性义务。必须实质性地了解客户、了解产品，确保产品风险与投资者承受能力匹配。如果管理人未尽责，投资者即使签了字，仍有权要求赔偿。

二是止损线不是摆设。私募基金等高风险产品中，止损线是保护投资者的重要机制。管理人一旦触发止损线，必须严格执行平仓操作，否则将承担违约责任。投资者在签订合同时，应重点关注止损条款是否明确、执行主体是谁。

三是损失计算有方法。当管理人违约未及时平仓时，法院会以合同约定的平仓期限内的平均净值作为基准，计算投资者应得的金额，再减去实际收回的金额，差额即为损失。这为投资者维权提供了明确的计算依据。

四是投资者也要关注自身义务。虽然本案中李某因未收到通知而不承担减损责任，但如果管理人已履行通知义务，投资者在知悉风险后仍不主动赎回，可能需自行承担部分损失。

王德林律师提示：

购买私募基金等高风险理财产品时，投资者应当注意以下几点：一是仔细阅读合同中的止损条款，明确止损线、平仓期限和执行主体；二是保留好所有风险测评、合同、通知等书面材料，以备维权；三是关注基金净值变化，如管理人未及时通知，可主张其未尽义务。如果遇到管理人违约未止损的情况，投资者有权要求赔偿本金损失及利息。文山地区的当事人如果遇到类似问题，建议及时咨询专业律师，通过法律途径维护自身权益。

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王德林 律师

云南八谦（文山）律师事务所 · 副主任

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