内幕信息什么时候算“形成” 知道内幕消息后买卖股票何时算犯罪

内幕信息什么时候算“形成” 知道内幕消息后买卖股票何时算犯罪

本文为法律科普，案例来源于《中国法院年度案例》，人物已做脱敏处理。

案情简介

2016年，一家科技公司计划收购一家电子公司。电子公司的总经理陈某某，作为内幕信息知情人，在2016年2月19日晚参加了双方高层会谈，得知了收购消息。仅仅5天后，陈某某就在朋友蔡某某、黄某某夫妇家中，将这个消息透露给了他们，并推荐他们购买科技公司的股票。

蔡某某和黄某某听后，立即行动。从2016年2月25日到3月1日，他们用黄某某的证券账户，累计买入科技公司股票82.5万股，花了824万多元。后来在7月1日至6日全部卖出，获利1123万多元。蔡某某还用自己的账户，在3月29日至4月12日期间，又买入10.7万股，获利127万多元。

中国证监会认定，科技公司收购电子公司这一事项，在2016年6月15日公开之前，属于内幕信息。而内幕信息的形成时间，不晚于2016年2月19日。也就是说，陈某某在2月19日晚上参加会谈时，内幕信息已经形成。他随后泄露消息并建议买卖股票，蔡某某、黄某某据此交易，都构成了内幕交易罪。

法院怎么判

广东省深圳市中级人民法院一审认定，陈某某、蔡某某、黄某某的行为均构成内幕交易罪。其中，蔡某某是主犯，黄某某是从犯。三人都有自首情节，自愿认罪认罚，依法从宽处理。法院判决：陈某某有期徒刑三年，罚金20万元；蔡某某有期徒刑三年，罚金2000万元；黄某某有期徒刑二年，罚金1500万元。

陈某某不服，提出上诉。广东省高级人民法院二审认为，本案的焦点是内幕信息形成时间的认定。法院指出，科技公司收购电子公司的事项，在2016年2月19日双方高层会谈并达成一致时，已经进入实质性操作阶段，具有很大的实现可能性。内幕信息不是静止的，而是一个从萌芽到确定的动态过程。动议、筹划、决策等启动行为一旦进入实质性操作，内幕信息就形成了。后续的具体方案谈判，不影响这个形成时间。因此，证监会认定内幕信息形成时间不晚于2016年2月19日，是正确的。法院最终驳回上诉，维持原判。

律师解读

这个案例对普通人有三个重要启示：

一是内幕信息形成时间很关键。很多人以为，只有等正式协议签了、公告发了，内幕信息才算形成。但法院认为，只要动议、筹划、决策等行为进入实质性操作，并且有较大实现可能性，内幕信息就算形成了。比如本案中，双方高层一谈拢，同意推进收购，内幕信息就形成了。后续的谈判细节不影响。

二是知道内幕消息后“推荐”别人买股票也是犯罪。陈某某自己没有直接买卖股票，他只是把消息告诉了朋友，并推荐他们买。但这同样构成内幕交易罪。内幕交易不仅包括自己买卖，还包括泄露信息、建议他人买卖。

三是内幕交易获利越高，罚金越重。蔡某某和黄某某获利超过1000万元，法院判处的罚金也高达2000万元和1500万元。内幕交易的刑事责任很重，不仅可能坐牢，还会被处以巨额罚金，甚至可能被没收全部违法所得。

王德林律师提示：

如果你在工作中接触到上市公司未公开的重大信息，比如并购重组、业绩变动、重大合同等，请务必管住嘴、管住手。不要向任何人透露，更不要自己或建议他人买卖相关股票。一旦被认定为内幕交易，轻则行政处罚，重则刑事判刑，后果非常严重。如果你不确定自己掌握的信息是否属于内幕信息，或者已经面临调查，建议第一时间咨询专业律师。文山地区的当事人如果遇到类似问题，可以联系云南八谦（文山）律师事务所，我们将为你提供专业的法律帮助。

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王德林 律师

云南八谦（文山）律师事务所 · 副主任

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