内幕信息什么时候算“形成” 这个时间点决定了你是否犯罪

内幕信息什么时候算“形成” 这个时间点决定了你是否犯罪

本文为法律科普，案例来源于《中国法院年度案例》，人物已做脱敏处理。

案情简介

2016年下半年，某基金公司想收购一家有信托牌照的公司，接触了好几家都没谈成。到了2016年12月，被告人顾某向基金公司董事长韩某提议，不如收购某集团，因为这家公司手里有多块金融牌照。韩某觉得这个主意不错，之后顾某、韩某和某集团的实际控制人钱某等人多次碰头商量，最终决定由基金公司、某集团和顾某一起出资，通过顾某担任法定代表人的一家企业去收购某集团。

从2017年1月下旬到4月中旬，这家企业和它的关联方通过集中竞价方式买入了某集团5%的股份。2017年4月16日，某集团发布公告披露了增持计划，第二天股票停牌，直到8月2日才复牌。

问题出在停牌之前。2016年12月28日到2017年2月13日，顾某多次联系朋友魏某，让魏某帮他操作自己的证券账户，用顾某自己的资金买入某集团股票共计77.2万余股，交易金额977.7万余元，非法获利31.6万余元。

法院怎么判

上海市第一中级人民法院审理后认为，顾某的行为构成内幕交易罪。法院认定内幕信息的形成时间，不是监管机构认定的2017年1月18日，而是更早的2016年12月。

理由有三：

一是顾某在2016年12月初的一次饭局上，向韩某提议收购某集团股权来获取信托牌照。之后从2016年12月到2017年1月，他们多次商讨收购方案。

二是证人韩某等人证实，他们和顾某第一次饭局在2016年11月中旬，第二次饭局上顾某就明确提出了收购建议。

三是监管机构认定的2017年1月18日，实际上是基金公司内部立项、审议可行性报告的时间，而不是顾某提出建议的“动议时间”。

法院认为，顾某作为内幕信息知情人员，在重大信息尚未公开前买入股票，情节严重，判处有期徒刑一年六个月，并处罚金158万元。判决已生效。

律师解读

这个案子对普通投资者最大的启示是：内幕信息什么时候算“形成”，直接决定了你在什么时候买入股票会构成犯罪。

法院给出了一个通俗易懂的判断标准：内幕信息形成的时间，是相关事实具备“很大实现可能性”的时候。也就是说，不需要等到事情完全确定、公告发出，只要这件事有非常大的可能性能成，内幕信息就算形成了。

具体到并购重组这类案件，法院分了三种情况：

一是“由下至上”型，就是下面的人先考察、汇报，然后双方高层见面谈。这种情况下，双方高层达成合作意向时，内幕信息就算形成了。

二是“由上至下”型，就是公司高层先动议，再安排下面的人去落实。这种情况下，高层开始做客观可见的工作（比如召集开会、讨论方案）时，内幕信息就算形成了。

三是需要监管部门审批的，原则上以审批通过作为内幕信息形成时间。

本案属于第二种。顾某向韩某提议，韩某同意并开始商讨方案，这时候内幕信息就已经形成了。顾某在2016年12月28日就开始买入股票，正好踩在了红线里。

王德林律师提示：

普通投资者要注意，内幕信息不是等到公司发公告才算形成。如果你通过职务、关系等途径提前知道了某个重大事项正在筹划，哪怕只是“有眉目”的阶段，这时候买卖相关股票就可能构成内幕交易罪。不要以为“事情还没定下来就没事”，法律看的是“实现可能性”，而不是“确定性”。文山地区的当事人如果遇到类似问题，建议第一时间咨询专业律师，不要抱有侥幸心理。

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王德林 律师

云南八谦（文山）律师事务所 · 副主任

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地址：云南省文山壮族苗族自治州文山市