私募基金投资，如何识别是正规理财还是非法集资

私募基金投资，如何识别是正规理财还是非法集资

本文为法律科普，案例来源于《中国法院年度案例》，人物已做脱敏处理。

案情简介

2010年，张某注册成立一家投资公司，后发展为投资集团。从2015年开始，这家投资集团以发行私募基金的名义，通过召开沙龙会议、口口相传等方式，向社会公众募集资金。他们承诺高额收益，但实际上伪造盈利数据，虚构盈利假象。当资金兑付出现困难后，他们继续向社会公众募集资金，用新钱补旧钱的窟窿。

被告人徐某某于2015年6月到该投资集团任职。在职期间，他违反私募基金相关法律法规，通过口口相传等方式，向社会不特定公众公开宣传投资集团的私募基金产品。经审计，徐某某在职期间推介客户42人，非法吸收公众存款5.31亿元，其中23人损失3.03亿元。他担任营业部主管期间，所管理的客户经理推介客户91人，非法吸收公众存款8.82亿元，其中66人损失6.38亿元。徐某某在职期间领取佣金1706.91万元。综上，徐某某非法吸收公众存款共计14.13亿元。

法院怎么判

山东省济南市历下区人民法院一审认为，徐某某违反国家金融管理法规，非法吸收公众存款，扰乱金融秩序，数额巨大，其行为构成非法吸收公众存款罪。判处徐某某有期徒刑六年，并处罚金15万元；追缴其非法所得1706.91万元，按比例发还集资参与人。

徐某某不服一审判决，提出上诉。他认为投资集团是正规的私募基金，自己只是在推介过程中出现违规行为，不应对其进行刑事处罚；自己没有公开宣传，也没有承诺还本付息或给付回报，行为不属于非法吸收公众存款。

山东省济南市中级人民法院二审认为，一审判决定罪准确，量刑适当，审判程序合法，裁定驳回上诉，维持原判。

律师解读

这个案例的核心是：如何区分正规私募基金和以私募为名的非法集资。法院在认定时，主要从以下四个方面进行审查：

一是非法性。正规私募基金需要依法登记备案。如果根本没有登记，直接以私募名义募资，就具有非法性。即使登记了，但如果实际行为突破了私募的“私募性”或“对象特定性”要求，本质上就是借用合法经营形式吸收资金，同样具有非法性。

二是公开性。正规私募只能向特定合格投资者推介，不能公开宣传。本案中，投资集团通过召开会议、口口相传等方式宣传，徐某某主动联系、鼓动投资，甚至将筛选合格投资者的过程异化为宣传手段，这就具有了公开性。

三是利诱性。私募基金是盈亏自负的投资方式，不能承诺保本或最低收益。本案中，投资集团和徐某某鼓吹盈利能力，出具历史收益表，明示或暗示客户“稳赚不赔”，实质就是变相承诺保本付息，具有利诱性。

四是公众性。私募基金只能向合格投资者募集，对资产、收入等有明确要求。本案中，对达不到投资门槛的客户，徐某某采用“合户”“代持”等方式进行“拼单投资”，将私募转化为向不特定公众募资，具有公众性。

最终，法院认定这是以私募基金之名行非法集资之实，徐某某的行为构成非法吸收公众存款罪。

王德林律师提示：

投资私募基金时，不要被“高收益”“稳赚不赔”等宣传迷惑。正规私募基金不会承诺保本，也不会公开宣传。如果遇到以下情况，要特别警惕：一是销售人员主动联系你，通过会议、口口相传等方式宣传；二是承诺高额收益或“稳赚不赔”；三是允许你“拼单”降低投资门槛。这些很可能是非法集资的陷阱。文山地区的当事人如果遇到类似问题，建议及时咨询专业律师，避免财产损失。

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王德林 律师

云南八谦（文山）律师事务所 · 副主任

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