私募基金投资顾问“名顾实管”，投资者能否要求其连带赔偿

私募基金投资顾问“名顾实管”，投资者能否要求其连带赔偿

本文为法律科普，案例来源于《中国法院年度案例》，人物已做脱敏处理。

案情简介

2018年4月，李某某与某投资公司（基金管理人）、某银行（基金托管人）签订了一份私募投资基金合同，约定将100万元投资款用于向某供应链公司发放委托贷款，期限6个月，资金用途是采购煤炭。李某某按约支付了100万元。

同时，某投资公司与某资产管理公司签订了《投资顾问协议》，约定由某资产管理公司为项目提供咨询顾问服务。但这份协议的内容很不寻常：一是某投资公司与项目相关方签订的任何协议，权利义务都由某资产管理公司享有和承担；二是某资产管理公司负责实施具体风险保障措施，如果措施不当导致损失，全部由某资产管理公司承担；三是基金清算后的剩余财产，扣除管理费等费用后，全部归某资产管理公司所有。

后来，基金的投资范围从委托贷款变更为仓单收益权，核心风险保障措施是仓单项下的货物质押，而质权人正是某资产管理公司。基金出现风险后，某资产管理公司的高管吕某直接与李某某沟通兑付事宜，表示力争2-3年内兑付本金，没有推卸责任。在对底层资产追索过程中，吕某还作为某私募基金公司的代理人参加了司法程序。最终，经仲裁和执行发现，基金投资的底层资产——质押仓单与仓单载明的货物无法对应，没有任何有实质意义的财产可供执行。李某某于是起诉，要求某投资公司和某资产管理公司连带返还100万元投资款及利息损失。

法院怎么判

法院经审理认为：

一是某投资公司作为基金管理人，违反适当性义务。基金合同约定投资范围为发放委托贷款，后变更为仓单收益权，但某投资公司没有证据证明已告知李某某这一变更，变相加大了投资风险。此外，某投资公司单方面发出《基金财产原状分配通知书》，将生效仲裁裁决确定的债权以“原状分配”方式通知投资人，缺乏法律依据，且未履行基金清算分配程序。底层资产质押仓单与货物无法对应，导致无法执行，某投资公司应承担赔偿责任。

二是某资产管理公司作为投资顾问，应负连带赔偿责任。《投资顾问协议》约定的权利义务与普通投资顾问显著不同，某资产管理公司实际承担了全程监管、资金监督、经营监管等职责。但某资产管理公司既未就投资范围变更向投资者如实告知，又未按合同落实保证金和差额补足义务，特别是对质押仓单货物未核验，导致底层资产落空。某资产管理公司无论作为实际管理人还是投资顾问，都未实施合理的风险保障措施，违反合同约定和信义义务，导致投资者损失。

最终，法院判决：某投资公司返还李某某本金100万元及利息损失（按年利率7.2%计算，从2018年10月6日起至清偿之日止）；某资产管理公司对上述赔偿负连带责任。某资产管理公司上诉后，二审法院驳回上诉，维持原判。

律师解读

这个案例的核心是：私募基金的投资顾问如果“名顾实管”——名义上是顾问，实际上深度参与基金运作、享受主要基金财产权利、承担具体风险保障措施，那么当它违反约定义务和信义义务导致投资者损失时，投资者可以要求它和基金管理人承担连带赔偿责任。

对普通投资者来说，有几点值得注意：

一是购买私募基金前，要仔细阅读合同。特别是《投资顾问协议》等附属文件，看投资顾问的职责是否超出常规范围。如果投资顾问承担了全程监管、风险保障、剩余财产归属等核心职责，说明它可能不是单纯的顾问，而是实际管理人。

二是关注基金投资范围的变更。如果基金管理人单方面变更投资范围（比如从委托贷款变为仓单收益权），且未告知投资者，这可能违反适当性义务，投资者有权追究责任。

三是保留好沟通记录。本案中，李某某与某资产管理公司高管的微信沟通、吕某参与司法程序的证据，都成为认定投资顾问实际参与基金运作的关键。投资者应保存所有与基金方沟通的聊天记录、邮件、录音等。

四是及时维权。基金出现风险后，不要等待，应尽快通过法律途径解决。本案中，李某某在仲裁和执行无果后及时起诉，最终获得法院支持。

王德林律师提示：

私募基金投资涉及募、投、管、退多个环节，风险较高。投资者在购买前应核实基金管理人和投资顾问的资质，了解其实际角色。如果发现投资顾问“名顾实管”，且因未尽勤勉尽责义务导致损失，投资者可以要求其承担连带赔偿责任。文山地区的当事人如果遇到类似问题，建议及时咨询专业律师，收集证据，通过诉讼维护自身权益。

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王德林 律师

云南八谦（文山）律师事务所 · 副主任

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